一年前，嘉诚国际物流(以下简称“嘉诚国际”)在赴深交所上市的路上不幸折戟。一年后，公司转头向上交所提交了上市材料，然而“改头换面”后的嘉诚国际并未给投资者带来多少惊喜。公司实际控制人之一段容文在上市前大规模回购原始股份令人生疑，而掉头向下的业绩也令投资者对未来公司的经营状况感到担忧。

　　上市前夕回购原始股

　　基于巨大的财富效应，公司上市前夕常有人突击入股，然而，嘉诚国际却出现了大批原始股东低价转让原始股权的情形。

　　据嘉诚国际招股说明书显示，2010年10月，公司整体变更为股份有限公司。股改完成后，嘉诚国际进行了两次股权转让，2013年9月公司进行了第一次股权转让， 2014年7月公司进行了第二次股权转让，值得注意的是，此次股权转让中有数名原始股东退出了持股。

　　在2014年7月23日至2015年2月13日期间，嘉诚国际原股东张晓华、黄学维、李国生、肖勇生、林坚、朱剑、罗永胜陆续与段容文签订了《股份转让协议书》，分别将持有的公司全部股份75万股、34.5万股、33万股、30万股、15万、20万股、30万股悉数转让给了大股东段容文，转让价款分别为225万元、57.5万元、55万元、90万元、45万元、45万元、33.33万元以及50万元。

　　由此计算，7名原股东的转让价格仅为3元/股或1.67元/股，公司表示，上述股权转让中部分为原股东退出对公司的投资，将所持股份回售予大股东，股权转让价格系按原始出资额平价转让。

　　以公司2014年每股收益0.67元计算，以3元/股的价格进行转让时的市盈率为4.48倍；以1.67元/股进行股权转让时的市盈率仅为2.49倍。2015年以来，新股发行的市盈率多在20倍左右，由此可见，以不足5倍市盈率认购公司230余万原始股的段容文将会赚得盆满钵满。

　　在投资人士看来，股东按原始出资额将股份平价转让给大股东并不奇怪，但公司即将上市，估值也有望提升，原始股东仍以低价转让股权就很难理解了。对此，北京商报记者曾发函进行采访，不过截至发稿，嘉诚国际方面未予以回复。

　　首次折戟或受中介影响

　　其实，在上述股权转让之前，嘉诚国际就已经筹划过上市事宜。然而，嘉诚国际的上市之路并不平坦。据相关媒体报道，嘉诚国际IPO折戟的原因是受中介机构的执业资格影响。据了解，在第一次申请上市时，嘉诚国际的目标为深交所，保荐机构为国元证券，辅助发行的律所为天银律师事务所。而2015年公司再度冲击IPO，保荐机构和律师事务所则变为了广发证券和北京市中伦律师事务所，上市地点也改为了上交所。

　　在市场人士看来，影响公司上市进程的正是天银律师事务所。据悉，为了达到报送目的，海联讯曾在在申请文件中，虚构收回应收账款和虚增营业收入，规模甚至高达亿元。由于涉嫌骗取发行核准，海联讯被证监会处以了782万元的罚款。同时，负责海联讯上市的中介机构平安证券和天银律师事务所也受到牵连，两家机构所服务的拟上市企业的IPO进程大多受到影响，包括嘉诚国际、江苏新日电动车、湖南艾华集团、淮北矿业在内的多家企业均被终止或者中止审查。

　　已现盈收双降尴尬

　　值得注意的是，二度冲击IPO的嘉诚国际已经开始出现营业收入和净利润双降的尴尬局面。

　　在2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，嘉诚国际营业收入分别为7亿元、7.1亿元、6.76亿元和3.57亿元，净利润分别为6935.6万元、7270.9万元、7014.1万元以及4176.5万元。不难发现，2014年，嘉诚国际的经营业绩出现了下滑。据了解，公司的营业收入主要包括综合物流、商品销售、代理采购、代加工、国际贸易等几大方面，其中综合物流占比近70%。北京商报记者发现，2014年末，除国际贸易外，其他几大业务的营业收入均出现了不同比例的下滑，特别是占比在第二位的商品销售收入更是由2013年的2.2亿元下滑到了1.8亿元。

　　与此同时，公司的存货出现了大规模的增长，数据显示，报告期内，公司的存货分别为4518.5万元、4679.2万元、8953.1万元以及1.03亿元。公司存货主要由库存商品和发出商品构成，嘉诚国际表示，2014年存货激增主要原因是2014年国内空调行业整体的产销率下降，公司代理销售松下空调的业务量出现下滑。

　　北京商报上市公司报道小组